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    1 本輪國際油價下跌簡況

　　
　　2014年6月下旬，國際油價開始持續(xù)下跌，并在2015年12月出現(xiàn)“斷崖式”下跌，WTI單月跌幅達13.61美元/桶。此后，國際油價小幅震蕩繼續(xù)下跌。其中，2015年3月中旬開始有所回升，3-5月為震蕩增長，進入三季度后，國際油價在持續(xù)低位后再次下跌。特別是2015年12月8日，WTI價格達到近一年半來的點37.55美元/桶，較2014年6月20日點107.26美元/桶降低65%；12月7日，布倫特價格達到近一年半來的點39.80美元/桶，較2014年6月19日點115.3美元/桶降低65.5%，WTI和布倫特原油價格均跌至自2009年以來的水平。
　　
　　2 本輪國際油價下跌的原因
　　
　　本輪油價大幅下跌是以供需關(guān)系變化為主的多種因素造成的綜合結(jié)果，起因于國際石油市場供大于求的積累和高額剩余產(chǎn)能，以及以沙特阿拉伯為首的石油輸出國組織（OPEC，以下簡稱歐佩克）為保護自身市場份額宣布不再減產(chǎn)保價等因素，同時又疊加著世界經(jīng)濟復(fù)蘇乏力和地緣政治復(fù)雜等因素。
　　
　　2.1 能源市場供需變化因素
　　
　　2.1.1 供應(yīng)方面
　　
　　2010-2014年上半年，國際油價始終在高位水平運行，世界油氣勘探開發(fā)技術(shù)取得顯著進步，特別是以頁巖油、頁巖氣為主的非常規(guī)能源勘探技術(shù)取得突破，使一些過去開采成本高、風(fēng)險大、利潤低的地區(qū)積極開展非常規(guī)油氣資源。美國以致密油為主的頁巖類輕質(zhì)原油產(chǎn)量激增，市場普遍預(yù)期美國可能放開石油出口，導(dǎo)致全球總供給上升。俄羅斯石油產(chǎn)量穩(wěn)中有進，北極地區(qū)新的巨型油氣田和新航道相繼發(fā)現(xiàn)，增長了俄羅斯石油增產(chǎn)潛力。歐佩克成員國面對美國頁巖油氣快速增長的嚴峻挑戰(zhàn)，以沙特為代表的部分中東產(chǎn)油國決意維持并略微增加產(chǎn)量，同時在美國和亞洲市場降價以保護自身在全球市場份額。利比亞、尼日利亞、南蘇丹和伊拉克等國政治局勢有所緩和，產(chǎn)能短暫性恢復(fù)。東非莫桑比克、坦桑尼亞等國近年不斷有油氣發(fā)現(xiàn)，勘探開發(fā)成長迅速，逐漸成為新興潛力國。在西非和南美海上，特別是南美地區(qū)深水資源增加。
　　
　　2.1.2 需求方面
　　
　　受全球經(jīng)濟增長放緩影響，經(jīng)合組織能源需求趨于穩(wěn)定，歐洲、日本能源需求下降及新興國家能源需求增速下降。非經(jīng)合組織GDP增速放緩，能源強度加速下降。中國經(jīng)濟增長速度明顯放緩，石油需求增速降低。世界各國為應(yīng)對氣候變化壓力，環(huán)保政策趨于嚴格，紛紛推廣新能源和節(jié)能技術(shù)改造等措施，努力完成減排目標，導(dǎo)致油氣需求增長速度不斷降低。據(jù)美國能源信息署報告，2015年全球石油需求增量約為100萬桶/日，較2014年6月預(yù)計減少30萬桶/日。另據(jù)《BP 2035世界能源展望》數(shù)據(jù)[1]顯示，一、二次能源消費結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，石油在能源消費中比重不斷下降，天然氣和可再生能源比重不斷上升。
　　
　　2.2 國際宏觀經(jīng)濟因素
　　
　　國際宏觀經(jīng)濟形勢與國際油價下跌在某種程度上互為因果。國際宏觀經(jīng)濟不景氣是本輪油價下跌的重要原因之一，油價下跌又加劇了國際經(jīng)濟的不穩(wěn)定性和不確定性。2014年，國際宏觀經(jīng)濟主要表現(xiàn)：一是全球經(jīng)濟增長緩慢，發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟運行分化加劇、消費低迷，發(fā)展中經(jīng)濟體增長放緩，世界經(jīng)濟仍處于2008年危機后的恢復(fù)期，深層次、結(jié)構(gòu)性問題仍未解決，未來不確定因素突出。二是全球內(nèi)需不振，各國致力于出口，競爭性貨幣貶值誘惑性增強，區(qū)域貿(mào)易自由化有取代全球貿(mào)易自由化勢頭。三是各經(jīng)濟體貨幣政策分化加劇，如美國于2014年10月完全退出量化寬松，歐元區(qū)和日本則在2014年中后期仍加大寬松力度，俄羅斯和巴西頻繁升息等。四是國際金融市場在2014年下半年出現(xiàn)大幅波動。股市方面，美聯(lián)儲穩(wěn)步收縮QE規(guī)模，投資者對美聯(lián)儲2015年加息預(yù)期增強；歐洲股市2014年下半年震蕩加劇，新興市場全年呈明顯震蕩走勢。匯市方面，美元持續(xù)走強，歐元和日元持續(xù)走弱，加上歐元區(qū)央行和日本央行實施再寬松政策，進一步推升了美元走勢。經(jīng)濟復(fù)蘇乏力為高位運行的油價設(shè)置了下跌隱患，國際金融市場動蕩增加了油價運行的不穩(wěn)定性。
　　
　　2.3 國際地緣政治因素
　　
　　一方面，美歐制裁俄羅斯。烏克蘭危機爆發(fā)后，美國聯(lián)合歐盟制裁俄羅斯，盡管俄羅斯及時采取了一系列反制措施，但俄國內(nèi)經(jīng)濟形勢并未得到有效改善。在國際油價下跌和美歐制裁雙重打擊下，俄羅斯盧布大幅貶值，經(jīng)濟出現(xiàn)衰退跡象，俄羅斯不得不繼續(xù)以高產(chǎn)維持其基本的國際收支和國內(nèi)收入。另一方面，以沙特為首的歐佩克同美國等國在國際市場中的矛盾加劇。美國頁巖油氣迅速增產(chǎn)對歐佩克在原油市場上的主導(dǎo)地位構(gòu)成了威脅，歐佩克希望憑借低成本優(yōu)勢將部分頁巖油供給擠出市場，同時擠占加拿大、巴西、俄羅斯等高成本生產(chǎn)國的市場份額，部分歐佩克國家也希望通過以量補價來避免總收入的過分下滑。再一方面，歐佩克成員國內(nèi)部應(yīng)對低油價反應(yīng)不一致。盡管歐佩克內(nèi)部難以達成一致，但以沙特為首的部分成員國為保護其市場份額而堅持不減產(chǎn)，希望通過提高石油產(chǎn)量迫使伊朗政府采取緊縮政策，增加其社會動蕩風(fēng)險，達到其獲得中東實際控制權(quán)的目標。歐佩克內(nèi)部各成員國產(chǎn)油成本差異懸殊，財力各不相同，對低油價的承受能力有較大差別。但在沙特主導(dǎo)下，2014年11月歐佩克終決定不減產(chǎn)，助推了油價進一步下跌。此外，美國空襲IS還使得市場對伊拉克供應(yīng)的擔憂也有所緩解。
　　
　　2.4 眾多投機資金做空油價
　　
　　美元走強令持有外幣的投資者購買原油期貨成本更高，進而打壓原油期貨的吸引力。全球?qū)_基金在原油期貨中的配置越來越高，基金在原油期貨中的做空行為對原油期貨價下跌產(chǎn)生推動作用。投機資金不斷消減美國原油期貨的多頭倉位，同時大幅增加空頭倉位。交易商看空情緒濃厚，進而引發(fā)期貨市場做空潮，加劇油價跌勢。
　　
　　3 本輪國際油價下跌的影響
　　
　　3.1 對國際地緣政治的影響
　　
　　3.1.1 俄羅斯在美歐制裁和油價下跌雙重打擊下戰(zhàn)略東移
　　
　　2014年3月以來，美國、歐盟因烏克蘭問題與俄羅斯相互制裁，雙方各有損失。油價下跌使長期依賴油氣收入的俄羅斯經(jīng)濟雪上加霜，并使其很快陷入了資本出逃、盧布貶值的經(jīng)濟困境。為此，俄羅斯加快了戰(zhàn)略東移步伐，加強與中國戰(zhàn)略合作。
　　
　　3.1.2 中東產(chǎn)油國態(tài)度分化嚴重，局勢復(fù)雜化加劇
　　
　　沙特憑借雄厚的石油儲量和生產(chǎn)成本低的優(yōu)勢，在油價下跌背景下力圖實現(xiàn)“一箭三雕”的目標：一是遏止其在海灣地區(qū)的頭號政治、宗教對頭伊朗的復(fù)興；二是排擠產(chǎn)油國中的競爭對手俄羅斯；三是抗衡引起主要增供的美國頁巖油氣公司。因此，沙特堅持不減產(chǎn)，甚至主動降價增加出口，以擴張市場份額。這種做法客觀上引發(fā)了一場價格戰(zhàn)，促使中東地緣政治關(guān)系在油價下行過程中出現(xiàn)加速分化現(xiàn)象。伊朗本是歐佩克中的強硬反美派，但這次恰逢緩和與歐美長期對峙、解除歐美對伊制裁的關(guān)鍵時刻，其迫切需要恢復(fù)石油出口，增加石油收入。因此，伊朗在減產(chǎn)問題上游移不定，行動上則全力增產(chǎn)，并在打擊“伊斯蘭國”極端組織等問題上積極配合西方。伊拉克在“伊斯蘭國”極端組織侵襲之下形成三分天下的局面：伊中央政府、庫爾德政府和“伊斯蘭國”極端組織各據(jù)一方，各方都在竭力擴展實力，尋求外部支援，形成了復(fù)雜的地緣政治格局。隨著美國軍事力量逐步撤出伊拉克、阿富汗等地，短期內(nèi)不會傾其全力徹底清除“伊斯蘭國”極端組織等恐怖勢力，致使極端勢力趁虛蔓延開來。因此，中東地區(qū)目前呈現(xiàn)出多熱點、多中心、局勢膠著、地緣政治格局碎片化、未來發(fā)展趨勢不明朗的復(fù)雜局面。
　　
　　3.1.3 拉丁美洲產(chǎn)油國出現(xiàn)政治新動向
　　
　　油價下跌對長期堅持強硬國有化政策的拉美石油出口國委內(nèi)瑞拉有較大風(fēng)險。油價大幅下跌令委內(nèi)瑞拉深陷內(nèi)外交困、自顧不暇的局面，不得不大大削減對拉美幾個反美盟友的政治、經(jīng)濟支持，這些國家有可能出現(xiàn)緩和對美關(guān)系的跡象。古巴近期主動與美國改善關(guān)系，體現(xiàn)了這種地緣政治趨勢的新動向。
　　
　　3.1.4 美國利益得到增進，推進其在亞太戰(zhàn)略
　　
　　首先，美國憑借國際油價下跌形勢，聯(lián)手歐洲和沙特，繼續(xù)對俄羅斯實施制裁，迫使俄羅斯對西方有所收斂。其次，美國能源獨立降低了對中東原油的依賴，促使其推進“亞太再平衡”戰(zhàn)略，增強在中國東海、南海等區(qū)域事務(wù)中的“存在”，使亞太地區(qū)地緣政治格局發(fā)生改變。
　　
　　3.1.5 中國獲得地緣政治紅利
　　
　　作為全球石油第一進口國，在油價下行趨勢下，中國將取得國際政治、經(jīng)濟、外交上更多的主動權(quán)。本輪油價下跌倒逼俄羅斯成為中國能源戰(zhàn)略合作伙伴。中俄簽下東線年供天然氣380億立方米的大單。此后雙方又在APEC會議期間簽下西線年供天然氣300億立方米的協(xié)議，為期30年。中國將取代歐洲成為俄羅斯天然氣買家。預(yù)計到2020年，中國從俄羅斯購買的天然氣將占中國天然氣消費總量的17%。此外，油價下跌在客觀上有利于我國擴增石油庫存，加速實現(xiàn)我國三期石油戰(zhàn)略儲備目標。
　　
　　3.2 對宏觀經(jīng)濟的影響
　　
　　3.2.1 對國際宏觀經(jīng)濟的影響
　　
　　1）對產(chǎn)出的影響
　　
　　對消費者來說，油價下跌相當于減稅或補貼對消費的刺激，會從需求面拉動產(chǎn)出。油價下跌雖然會通過多種途徑提升產(chǎn)出水平，但影響效果與油價上升相比具有不對稱性，即油價上升對產(chǎn)出的負面沖擊要大于油價下降對產(chǎn)出的正面影響[2]。另外，如果油價下跌是總需求下行導(dǎo)致，那么下跌是經(jīng)濟下降的結(jié)果；如果油價下跌主要是由供給增加所致，則下跌就成為刺激需求的一個原因。
　　
　　2）對通脹的影響
　　
　　油價變化對通脹（CPI、PPI的變化率）的影響渠道至少有三種。首先，汽油、柴油等油品本身就是CPI、PPI的組成部分，油價下跌會直接影響這些價格指數(shù)；其次，油價的變化會逐步影響石化、交通運輸?shù)刃袠I(yè)的產(chǎn)出價格，并在更長的時滯后通過投入產(chǎn)出關(guān)系影響幾乎所有產(chǎn)品和服務(wù)的價格；第三，油價變化可能會影響通脹預(yù)期，在一定程度上起到加速油價向核心通脹傳導(dǎo)的作用。
　　
　　3）對國際收支的影響
　　
　　油價下跌使石油凈出口國的收入再分配到石油凈進口國。采用進出口數(shù)據(jù)計算油價變化的結(jié)果是，如果油價永久性下跌20美元/桶，美國、中國、日本和印度的經(jīng)常項目平衡（Current account balance）與GDP的比例分別會上升0.3、0.4、0.6和1.0個百分點，沙特、卡塔爾、俄羅斯、加拿大等國的經(jīng)常項目平衡與GDP的比例分別會下降8.5、6.7、2.5、0.6個百分點[2]。
　　
　　3.2.2 對中國經(jīng)濟的影響
　　
　　1）對我國CPI漲幅的影響
　　
　　根據(jù)一般均衡模型（CGE）和計量方法的結(jié)果，如果年均油價下降10%，我國平均CPI漲幅會下降0.2～0.3個百分點[3]。
　　
　　2）對我國GDP增速的影響
　　
　　用CGE模型的估算結(jié)果是，如果年均油價降低10%，我國平均實際GDP增速可因此提高0.12個百分點[3]。
　　
　　3）對我國國際收支的影響
　　
　　2014年我國進口原油3.1億噸，同比增幅9.5%。進口依賴度達59.6%。顯然，國際油價下跌會直接降低我國的進口支付，提高我國貿(mào)易順差。另一方面，國際油價下跌，會略微提升我國經(jīng)濟增長速度，從而提高實際進口。根據(jù)CGE模型估算，若國際油價下跌10%，我國貿(mào)易順差與GDP的比例將上升0.16個百分點。
　　
　　4）對我國相關(guān)行業(yè)產(chǎn)出的影響
　　
　　如果國際油價下跌10%，石油和天然氣開采業(yè)由于國內(nèi)市場受進口原油替代等因素，其產(chǎn)出會下降1.3%；合成材料、基礎(chǔ)化學(xué)原料、化學(xué)纖維這三個產(chǎn)業(yè)直接受益于中間投入成本的下降，其產(chǎn)出會分別上升1.1%、1.0%和0.6%。其他行業(yè)受影響相對較小[3]。
　　
　　5）對我國能源市場的影響
　　
　　油價下跌客觀上有利于加快國內(nèi)市場和國際市場接軌的步伐。油價高企時，國內(nèi)市場與國際市場聯(lián)動往往有兩周左右的時間滯后。國際油價的持續(xù)下跌為國內(nèi)能源價格機制改革、盡快出臺和完善相關(guān)能源稅收政策提供了較好的時間窗口。在較低的能源價格水平下，推進價格形成機制改革可以減少社會壓力。
　　
　　3.3 對石油石化行業(yè)的影響
　　
　　3.3.1 對不同類型油氣生產(chǎn)的影響
　　
　　從不同類型的油氣資源看，油價下跌對生產(chǎn)成本總體較低的常規(guī)油氣生產(chǎn)影響較少，而對總體成本較高、部分技術(shù)還處在完善中的非常規(guī)油氣生產(chǎn)影響較大，但需區(qū)別對待。例如，低油價首先影響到發(fā)展中的油砂產(chǎn)區(qū)，因其所需的管線、出口碼頭等配套設(shè)施尚待完善，低油價對其能否完成投資、順利投產(chǎn)運營帶來很大的不確定性。例如委內(nèi)瑞拉在超稠油生產(chǎn)中多需摻稀油才能方便運輸，這是導(dǎo)致高成本的原因之一。
　　
　　北美頁巖油生產(chǎn)成本也有相當大的差別。據(jù)IMF和IHS分析，少數(shù)成本高地區(qū)新建項目經(jīng)營成本可能達80美元/桶，而在大部分地區(qū)為40～70美元/桶，許多人把65美元/桶作為美國頁巖油生產(chǎn)的平價油價。據(jù)EIA統(tǒng)計，美國7個主要頁巖區(qū)塊頁巖油產(chǎn)量在2011-2013年間占其頁巖油總產(chǎn)量的95%。但即使美國鉆機數(shù)量同比去年減少一半，美國石油產(chǎn)量在2015年仍將呈上升趨勢，只是增速放緩。持續(xù)低油價對頁巖油主體產(chǎn)區(qū)的影響至少要到2016-2017年才能顯現(xiàn)。油價下跌使一批高成本的頁巖油氣公司倒閉或被并購，但大部分公司還能在50美元/桶左右的油價下發(fā)揮老油區(qū)的技術(shù)優(yōu)勢（如重復(fù)壓裂），并縮減開支而堅持熬過這個“嚴冬”。顯然，低油價會遏制、削弱北美頁巖油氣的發(fā)展勢頭，但并不能完全消除它們與常規(guī)油氣的競爭。
　　
　　受油價下跌影響較大的還有深水資源。2015年上半年，全球約有2 000億美元的深水油氣項目被迫取消或延遲。被擱置的石油項目大多集中在北海、西非和東南亞等復(fù)雜的深水領(lǐng)域。根據(jù)英國阿伯丁和格蘭平商會（Aberdeen & Grampian）一項調(diào)查顯示，僅7%的北海作業(yè)者對該地區(qū)發(fā)展前景比去年更有信心，67%的作業(yè)者已被迫取消英國近海大陸架部分項目，超過80%的作業(yè)者表示在過去12個月中處理了海上鉆井平臺退役事宜。
　　
　　3.3.2 對能源結(jié)構(gòu)變化的影響
　　
　　頁巖油氣革命和低油價的出現(xiàn)，再一次消除了公眾對石油枯竭的恐慌心理。根據(jù)BP發(fā)布的《2035世界能源展望》[4]，未來全球石油消費整體比重將持續(xù)下降，天然氣代替石油作為運輸燃料增長速度將加快，新能源、可再生能源對供應(yīng)增長的貢獻將逐漸加大，向天然氣、石油和煤炭、可再生能源三分天下的形勢過渡，能源消費與排放之間的差距將進一步加大。
　　
　　低油價對清潔能源發(fā)展的影響有限。首先，油價下跌體現(xiàn)了傳統(tǒng)化石能源價格的不可預(yù)測性，但對于清潔能源而言，其開發(fā)利用通常提前規(guī)劃，并主要用于發(fā)電，因此與石油不存在直接競爭。其次，從長遠看，太陽能、風(fēng)能等以技術(shù)為核心的清潔能源與化石能源在價格上存在重大差別。隨著技術(shù)的快速進步，前者的成本將不斷下降；而化石能源受制于儲量有限，并且其上下游產(chǎn)業(yè)鏈長而寬，靈活性較差，因此價格波動較大。2014年，面臨國際油價持續(xù)下跌，清潔能源投資反而增長了16%，達到3 100億美元。
　　
　　3.3.3 對主要油氣出口和進口國油氣行業(yè)的影響
　　
　　1）對主要油氣出口國的影響
　　
　　油價下跌對主要油氣生產(chǎn)國油氣行業(yè)會造成一系列影響。首先，作為主要石油增產(chǎn)國家，油價下跌導(dǎo)致美國頁巖油增產(chǎn)步伐減慢，頁巖油生產(chǎn)商現(xiàn)金流壓力增大。現(xiàn)金流吃緊不僅是美國油氣生產(chǎn)商面臨的主要問題，也是沙特等中東主要產(chǎn)油國面臨的主要壓力。2015年3月，沙特阿美公司罕見地向銀行借貸100億美元，從側(cè)面反映其現(xiàn)金流吃緊。對于拉美的產(chǎn)油國委內(nèi)瑞拉，油價下跌更是造成其國家財政嚴重困難，加劇了政治隨社會動蕩的風(fēng)險。作為主要的非歐佩克石油生產(chǎn)國，受油價下跌和制裁雙重打擊，俄羅斯的油氣公司利潤大幅下降。俄羅斯石油公司2014全年凈利潤同比下降近30%，俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司凈利潤下降超過80%，魯克石油凈利潤下降近40%。
　　
　　2）對主要油氣進口國的影響
　　
　　油價下跌客觀上降低了油氣進口國的進口成本，有利于鞏固石油戰(zhàn)略儲備。但另一方面，油價下跌加大了進口國油氣公司消化庫存的壓力，對油氣公司凈利潤產(chǎn)生了負面影響。此外，主要油氣進口國大部分為新興經(jīng)濟體，又分為純進口國和非純進口國兩種，其需求增長態(tài)勢不平衡，油價下跌雖然對油氣進口有利，但對下游本就過剩的供應(yīng)局面加劇了其利潤下滑。
　　
　　3.3.4 對石油石化行業(yè)內(nèi)部各板塊業(yè)務(wù)和相關(guān)行業(yè)的影響
　　
　　1）對上游業(yè)務(wù)的影響
　　
　　對上游業(yè)務(wù)而言，低油價明顯降低了油氣公司的利潤和現(xiàn)金流，造成上游投資大幅萎縮。油價下跌對非常規(guī)油氣、深水、極地等成本較高的項目影響較大，大多遭遇后投資決策（FID）推遲的命運，各公司也被迫大幅削減投資和預(yù)算。
　　
　　油價下跌加大了油氣生產(chǎn)商出售資產(chǎn)的壓力。2014年，殼牌在全球范圍內(nèi)出售了約150億美元的上游資產(chǎn)、加拿大能源公司（Encaca）出售價值5.42億美元的天然氣資產(chǎn)、俄石油提高與委內(nèi)瑞拉國家石油公司合資公司股份、哈薩克斯坦宣布將出售100個區(qū)塊的探礦權(quán)。2015年4月，殼牌以現(xiàn)金加股票方式斥資470億英鎊（合700億美元）收購英國天然氣集團（BG），創(chuàng)造有史以來全球第三大油氣公司并購案。目前，全球有超過2 000億美元的基金公司資本愿意投資新一輪油氣并購或參與重組。
　　
　　2）對煉油行業(yè)的影響
　　
　　受油價下跌影響，煉油行業(yè)呈現(xiàn)下行趨勢。短期來看，因庫存較高，煉油企業(yè)受累于“高進低出”的不利影響，利潤明顯下滑。長期來看，全球煉油業(yè)將加速調(diào)整步伐，煉油中心將繼續(xù)向亞太東移，美國頁巖油的發(fā)展使其不再依賴進口補給，石油產(chǎn)品轉(zhuǎn)而出口亞太，歐洲煉油能力受需求下降因素影響將繼續(xù)縮減。與此同時，隨著亞太一些大型煉油項目的投產(chǎn)，所在地區(qū)煉油行業(yè)面臨更加激烈的市場競爭，即使油價下跌，煉油能力也將出現(xiàn)嚴重過剩。
　　
　　3）對化工行業(yè)的影響
　　
　　短期來看，油價下跌對化工行業(yè)影響偏負面。在國際油價萎靡和市場需求低迷的雙重影響下，石化產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品失去成本支撐，價格紛紛出現(xiàn)下挫，25%的產(chǎn)品跌幅在10%～20%之間，石化產(chǎn)品價格正遭遇2008年國際金融危機以來的挑戰(zhàn)。另一方面，油價下跌會打擊本已低迷的交投心態(tài)，進而與成本因素共同帶動化工品價格下跌。同時各子行業(yè)盈利也會受到產(chǎn)成品和庫存原料價格下跌的影響。從中期看，油價下跌呈利好影響。部分供需格局關(guān)系穩(wěn)定或轉(zhuǎn)好的子行業(yè)和精細化工等子行業(yè)將從油價下跌中直接獲益。隨著產(chǎn)品原料成本價格的持續(xù)下跌，一些子行業(yè)或產(chǎn)品（包括MDI、農(nóng)藥及中間體、新能源相關(guān)化學(xué)品、電子化學(xué)品、部分橡膠助劑、染料、紡織助劑等）盈利能力存在較大改善空間[5]。另一方面，原油價格下跌也使部分以石油為原料的化工路線開始出現(xiàn)成本優(yōu)勢，產(chǎn)品價格由以煤為原料或以氣為原料路線決定的子行業(yè)將受益。2014年，全球15家知名化工公司中，9家公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑，凈利潤降低逾20%。僅有巴斯夫、拜耳、利安德巴塞爾等6家公司實現(xiàn)銷售額和凈利潤雙增長。
　　
　　4）對油氣服務(wù)和設(shè)備制造行業(yè)的影響
　　
　　對服務(wù)公司和設(shè)備制造公司而言，低油價帶來了巨大閑難。由于服務(wù)類公司（包括設(shè)備制造公司）的主要業(yè)務(wù)來自石油公司的訂單，再加上近年來國際石油工程服務(wù)市場競爭激烈，傳統(tǒng)技術(shù)服務(wù)公司市場份額逐年降低。油價下跌更是推動了這一進程。石油公司削減投資將使油氣服務(wù)和設(shè)備制造公司承受更明顯的生存壓力。特別是這類公司中雖有大型、實力甚強者，但更多的是中、小型企業(yè)，他們耐受低油價沖擊的能力較弱。
　　
　　5）對油品銷售行業(yè)的影響
　　
　　原油價格持續(xù)下跌迅速且強烈地傳遞給汽柴油價格發(fā)生變化。中國現(xiàn)行的成品油定價機制直接掛靠國際油價走勢，且調(diào)價周期較前一定價機制大幅收窄。2014年7月至2015年2月，中國成品油價格經(jīng)歷了歷史罕見的十三連跌。此后，為促進消費稅改革，避免油價下跌帶來的能源“逆替代”效應(yīng)，國家先后兩次上調(diào)成品油消費稅，重點調(diào)控成品油價格，第一次提稅以成品油價格不上漲為前提，第二次是提稅與降價同步實施，便于市場平穩(wěn)過渡。油價下跌對消費者來講帶來了實惠，但對零售商而言并沒有太大影響。由于國內(nèi)成品油出廠價和零售價之間價差固定，因此盡管原油價格下跌，但其成品油價格也同步下跌，導(dǎo)致對利潤影響不大。
　　
　　6）對煤化工、生物能源等其他行業(yè)的影響
　　
　　由于作為原料的煤和生物質(zhì)能與石油形成競爭關(guān)系，油價下跌對煤化工、生物能源等替代能源行業(yè)造成了較大影響。業(yè)內(nèi)認為，國際油價每桶70美元是煤制油項目的盈虧平衡點。煤化工產(chǎn)品成本無法與目前低油價石油基化工產(chǎn)品相抗衡。國內(nèi)一些大型公司如大唐集團、國電電力、中國海油和華電等公司已紛紛開始剝離煤化工板塊業(yè)務(wù)。至于生物質(zhì)能源，如燃料乙醇或生物柴油，其與成品油有直接競爭關(guān)系。油價下跌直接使成品油價格下滑，使依靠政府政策支持、成本下降緩慢的生物質(zhì)能源更加失去競爭優(yōu)勢。
　　
　　4 應(yīng)對國際油價下跌的策略
　　
　　本輪油價下跌進入低位波動新常態(tài)，各大石油石化公司紛紛有針對性地調(diào)整策略，以應(yīng)對低油價的影響。在此背景下，上下游一體化能源公司“油價平衡器”的作用盡顯無遺。數(shù)據(jù)顯示，2014年，?？松梨诠镜谒募径壬嫌卫麧櫷葴p少13億美元，但化工板塊增加收入3.17億美元；殼牌公司四季度因油氣價格下降減少收入21億美元，但營銷和貿(mào)易業(yè)務(wù)增加收入9億美元；BP公司上游業(yè)務(wù)息稅前重置成本利潤下降17億美元，但下游板塊利潤同比增加12億美元。盡管下游增收難以完全彌補上游損失，但下游業(yè)務(wù)的確為集團價值化做出了貢獻。
　　
　　4.1 行業(yè)板塊策略
　　
　　上游方面，國際大型石油公司變得更加穩(wěn)健，更加突出效益導(dǎo)向，強調(diào)把精力和資源集中于具有戰(zhàn)略優(yōu)勢或經(jīng)驗的領(lǐng)域。同時，各公司通過實施自主勘探、資產(chǎn)并購與處置、股票回購等措施，獲取更大增長潛力、更高盈利能力和更長生命周期的資產(chǎn)組合。煉油方面，BP、殼牌、康菲等公司對煉油業(yè)務(wù)進行全方位優(yōu)化，煉油能力精簡率接近甚至超過20%。以BP公司為例，2000-2014年間，共關(guān)停煉廠14座，對全球煉廠布局進行收縮。對煉廠資產(chǎn)質(zhì)量的要求日益提高，更加強調(diào)差異化競爭優(yōu)勢，及時淘汰老舊煉廠，利用新技術(shù)對現(xiàn)有煉廠進行升級改造[6]。化工方面，全球化工公司2014年業(yè)績多數(shù)出現(xiàn)下滑，化工公司更加注重市場需求，注意處理長期戰(zhàn)略和短期目標的關(guān)系。高附加值、精細化工品生產(chǎn)成為低油價下的獲益者。杜邦、巴斯夫等典型化工公司通過生產(chǎn)高附加值、差異化、精細化工產(chǎn)品的方式有效應(yīng)對了低油價沖擊。在油氣服務(wù)和設(shè)備制造方面，油氣服務(wù)和設(shè)備制造公司以兼并收購、裁員減薪等措施努力控制成本。
　　
　　4.2 統(tǒng)籌經(jīng)營策略
　　
　　總體看來，除去政府干預(yù)等非市場因素，各大公司普遍采取“成本優(yōu)先”戰(zhàn)略，以保持一定的競爭優(yōu)勢和盈利能力。一是減少投資，推遲或取消部分投資項目，通過節(jié)約保證經(jīng)營效益；二是優(yōu)化資產(chǎn)組合，通過出售非核心、低效資產(chǎn)增加現(xiàn)金流入；三是通過并購加強整體實力，規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險；四是減員和降薪，通過減少管理費用和人工成本減少支出[7]。
　　
　　4.2.1 減少投資
　　
　　通過分析已公布的2015年主要石油公司投資預(yù)算，與2014年相比，BP公司將2015年支出預(yù)計由此前的260億美元下降到200美元，降幅達23.1%；雪佛龍公司預(yù)計2015年支出同比減少15%，今明兩年出售資產(chǎn)規(guī)模增加50%；康菲公司投資預(yù)算將減少20%；殼牌公司將在2015年減少投資150億美元；哈薩克斯坦國家石油公司2015年投資額縮減26%。根據(jù)伍德麥肯茲數(shù)據(jù)顯示，2014年全球上游板塊壓減支出約2 000億美元，一定程度緩解了石油公司現(xiàn)金流的緊張。各大石油公司2015年的投資預(yù)算在60美元/桶的油價水平下，埃克森美孚、殼牌和BP等公司僅需削減回購和部分分紅，雪佛龍和道達爾公司除了削減回購和分紅外，還需要削減部分非義務(wù)勘探和開發(fā)支出。而對于切薩皮克、加拿大油砂公司、塔里斯曼等中小石油公司則需要削減部分義務(wù)勘探和開發(fā)支出才能維持債務(wù)水平不變。預(yù)計在2015年，如果WTI原油價格保持在70美元/桶時，全球勘探生產(chǎn)投資將至少減少15%至5 710億美元。當WTI原油價格降至55～60美元/桶時，投資將至少減少20%。在各大石油公司紛紛減少投資預(yù)算、停建或緩建項目的同時，現(xiàn)有的油田鉆井和生產(chǎn)作業(yè)也在不斷壓縮。
　　
　　4.2.2 優(yōu)化資產(chǎn)組合
　　
　　積極調(diào)整資產(chǎn)組合，剝離非核心、低效資產(chǎn)，出售部分股權(quán)是國際石油公司應(yīng)對低油價沖擊的一種有效方法。傳統(tǒng)的獨立勘探開發(fā)公司由于資產(chǎn)組合比較單一，降本能力較弱，通常只能削減15%的成本，而北美非常規(guī)能源公司具有多元化資產(chǎn)組合，降本能力大至35%，展現(xiàn)了靈活的應(yīng)對油價能力。例如早在本次油價下跌前，殼牌公司已著手出售旗下非核心的煉油和油品銷售資產(chǎn)。隨著油價持續(xù)下跌，殼牌公司加快了剝離非核心資產(chǎn)和回籠資金的速度。BP公司將繼續(xù)剝離特多東海岸兩個深水區(qū)塊70%股份、墨西哥灣17個深水勘探平臺50%租賃權(quán)、美國德克薩斯州天然氣田資產(chǎn)及出售其北海天然氣管道股份等。還有雪佛龍公司出售其在新西蘭煉廠11%股權(quán)、俄石油公司于2014年宣布出售其19.5%股份、赫世公司出售巴肯地區(qū)部分中游資產(chǎn)、阿帕奇同意以27.5億美元出售兩個LNG項目股權(quán)，并以14億美元剝離部分油氣資產(chǎn)、英國天然氣集團以50億美元出售澳大利亞天然氣管道資產(chǎn)等。各大石油公司之間也通過加強合作降低成本，提高競爭力。如康菲、Suncor能源、殼牌等公司合作共同開發(fā)加拿大Shelburne深水油氣資源；雪佛龍、BP、康菲等公司共同開發(fā)墨西哥灣深海油田；俄羅斯石油公司將其與委內(nèi)瑞拉國家石油公司的合資公司股份由16.7%提升至40%；哈國油與歐美技術(shù)服務(wù)公司成立合資公司等。通過加強合作，各公司整合資源和經(jīng)驗，降低設(shè)備和人工成本，以期實現(xiàn)利潤化。
　　
　　4.2.3 兼并和收購
　　
　　面臨經(jīng)營壓力，各大石油公司也通過合并的方式“抱團取暖”，降低成本，渡過難關(guān)。負債率低和現(xiàn)金流寬松的公司在抵御低油價方面具有優(yōu)勢和兼并收購的潛力，現(xiàn)金流吃緊和負債率高的公司則被迫出售資產(chǎn)或引入投資渡過難關(guān)。例如西班牙雷普索爾公司斥資83億美元收購加拿大塔里斯曼能源公司。殼牌公司以700億美元并購英國天然氣集團。國際油服巨頭哈里伯頓和貝克休斯公司達成了價值346億美元的合并協(xié)議。2015年下半年，隨著油價逐漸企穩(wěn)，各石油公司將調(diào)整中短期戰(zhàn)略和資本支出計劃，預(yù)計出現(xiàn)較多上游資產(chǎn)并購機會，并購市場將呈現(xiàn)活躍態(tài)勢。
　　
　　4.2.4 減員和降薪
　　
　　有效的人工成本控制對企業(yè)提高市場競爭力、完善內(nèi)部管理機制具有重要意義。2015年，各大石油公司紛紛調(diào)整用工與薪酬策略。如BP公司計劃2015年在北海業(yè)務(wù)部門裁員300人，以降低公司人工成本。殼牌、道達爾、雪佛龍等公司均已下令降低其雇用的北海項目合同工薪酬標準。中國石油、中國石化也制定了新的績效考核辦法，采取了高管降薪措施。國際油服巨頭裁員力度更大。斯倫貝謝公司宣布將裁員9 000人，相當于現(xiàn)有員工總數(shù)的7.5%；哈里伯頓公司宣布在美國之外地區(qū)裁員1 000人；已被哈里伯頓公司收購的貝克休斯公司僅2015年第一季度就裁員7 000人，占員工總數(shù)的11.3%；第四大油服公司威德福公司宣布2015年將裁員5 000人，相當于員工總數(shù)的9%。
　　
　　4.3 其他策略
　　
　　提高采用新工藝生產(chǎn)技術(shù)同樣是石油公司削減成本，抵御低油價沖擊的有力措施。如美國的頁巖油公司，特別是中小企業(yè)，為在低油價環(huán)境下生存，采用新工藝和技術(shù)提高單井產(chǎn)量大幅削減成本。加強內(nèi)部低成本調(diào)節(jié)、積極開展人才培訓(xùn)等也是各公司為應(yīng)對低油價采取的長期策略。對多數(shù)國家而言，石油化工產(chǎn)業(yè)是其重要支柱產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)值在GDP中有舉足輕重的地位。油價下跌也直接影響所在國的經(jīng)濟表現(xiàn)。特別是對于國家石油公司，各國通常出臺有利而實際的優(yōu)惠政策，采取措施吸引投資，降低作業(yè)者運營成本。如英國政府降低北海石油稅收，將該地區(qū)稅率由32%降至30%，并承諾將該地區(qū)投資補助由6年延長至10年，鼓勵作業(yè)者投資和開發(fā)。
　　
　　5 結(jié)語
　　
　　本輪國際油價下跌在多個領(lǐng)域產(chǎn)生了復(fù)雜深刻的影響，全球油氣產(chǎn)業(yè)格局正在發(fā)生新變化。油價下跌既給各油氣公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來了嚴峻挑戰(zhàn)，同時也蘊藏著難得的發(fā)展機遇。